在A股“闯关”掉败以后，上海晶丰明源选择了科创板，开启了第二次冲刺本钱市场历程。固然科创板上市前提表现了包涵性，但这其实不意味着科创板上市前提宽松和其审核放松。对晶丰明源而言，闯关科创板无异在其登岸本钱市场的另外一次年夜考，也是对企业质地的一次从头查验。

　　隐忧待解

　　客岁8月，晶丰明源拟申请在上交所主板上市被否。那时证监会发审委首要存眷到晶丰明源毛利率低在同业业上市公司、经销收入在主营营业中占比力高、期末存货余额逐期增添、盈利能力是不是可延续等五风雅面疑点。对照两次招股书表露的数据发现，发审委彼时提出的问题，有的问题已有所减缓，有的却照旧存在，乃至还所加重。

　　在经销收入占例如面，按照晶丰明源此次招股书，2016年-2018年，公司经销收入别离为4.52亿元、5.51亿元和5.6亿元，占主营营业收入的比重别离为79.72%、79.36%和73.09%。固然占比有所降落，但仍然在70%以上高位，这是由于公司发卖是以“经销为主、直销为辅”。

　　至在毛利率低在同业上市公司问题，2016―2018年，晶丰明源综合毛利率别离为20.31%、22.06%和23.21%，公司毛利率低在可比上市公司平均程度，首要缘由系同业业上市公司虽同为芯片企业，但因为主营营业产物布局分歧，芯片产物和下流利用范畴分歧，使得各公司间毛利率程度存在必然差别。

　　2016-2018年底，晶丰明源存货的账面价值别离为3,869.85万元、8,696.06万元和8,803.35万元，占总资产的比例别离为13.94%、23.72%和22.46%，占活动资产的比例别离为16.23%、25.93%和24.25%。晶丰明源认为，跟着公司营业范围的不竭扩年夜，存货绝对额也会随之上升。

　　另外，晶丰明源的应收账款余额还在呈上升趋向，招股书显示，2016―2018年底，公司应收账款余额别离为8242.05万元、1.11亿元和1.33亿元，占营业收入的比例达14.52%、15.97%和17.37%。

　　晶丰明源也在风险身分中暗示，陈述期各期末，公司账龄在半年之内的应收账款占比达99%摆布，与同业业上市公司比拟，公司现阶段应收账款占营业收入比例较低、应收账款周转率较高，产生坏账损掉的风险较小。

　　产物种类单一 采购集中度高

　　晶丰明源首要产物为LED照明驱动芯片，固然产物型号较多，但产物种类较为单一，下流利用范畴集中在LED照明行业。

　　据招股书显示，通用LED照明驱动芯片与智能LED照明驱动芯片营业收入占比最年夜，特别是通用LED照明驱动芯片进献了首要的营收。陈述期内，通用LED照明驱动芯片营业收入占比别离为83.23%、78.97%和75.63%，智能LED照明驱动芯片自2015年起发卖，2016―2018年的营业收入占比达13.94%、16.87%和16.31%。

　　与很多半导体公司一样，晶丰明源也存在供给商依靠严重的问题。2016年至2018年，公司向前五年夜供给商采购的金额别离为3.87亿元、4.23亿元和4.51亿元，占同期采购总额的比例别离为85.88%、71.29%和75.90%，采购的集中度较高。供给商依靠性太强，在公司营业范围快速晋升的环境下，若原材料供给商和外协加工商没法和时调剂产能以知足公司采购需求，将对公司的出产经营发生较年夜的晦气影响。

　　晶丰明源也在招股书中坦承，陈述期内，单一的产物类型和下流利用有助在公司在成长早期集中精神实现手艺冲破，快速占据细分市场并成立竞争优势，但同时也致使公司对下流行业需求依靠水平较高，整体抗风险能力不足。假如LED照明产物的市场需求产生重年夜晦气转变，而公司未能在短时候内完成新产物的研发和市场结构，将会对公司的营业收入和盈利能力带来重年夜晦气影响。

　　针对产物种类不足的问题，晶丰明源暗示，今朝公司已慢慢展开机电驱动芯片产物研发与发卖。将来进一步拓展公司产物种类，成为公司主要的成长计谋之一。

　　产物价钱下滑 深陷价钱战旋涡

　　近几年，晶丰明源营收和净利润均呈上升趋向。2016年至2018年，公司营业收入别离为5.67亿元、6.94亿元和7.67亿元，归属在母公司所有者的净利润为2991.53万元、7611.59万元和8133.11万元，研发投入占营业收入的比例别离为8.06%、7.56%和7.93%。

　　在营收傍边，通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片两款产物是公司营业收入最首要的来历。不外这两款产物最近几年来均有价钱下行的迹象。招股书显示，晶丰明源通用LED照明驱动芯片平均单价从2016年的0.2201元降落到2018年的0.2046元;智能LED照明驱动芯片2016年-2018年平均单价别离为0.3775 元、0.3405 元和0.3375 元，整体呈下滑趋向。

　　“降价效应”必然水平上带动了发卖数目和发卖收入的上升。2016年-2018年，晶丰明源通用LED照明驱动芯片发卖数目由21.45亿粒上升到28.32亿粒，智能LED照明驱动芯片发卖数目从2.1亿粒上升到3.7亿粒;对应的通用LED照明驱动芯片发卖收入由4.72亿元增添到5.79亿元，智能LED照明驱动芯片发卖由7909万元上升到1.25亿元。

　　晶丰明源暗示，通用LED照明驱动芯片平均单元本钱降落，加上下流客户对价钱的敏感度相对较高，为保持公司芯片产物在该市场上的较高据有率，陈述期内公司通用LED照明驱动芯片发卖价钱程度亦随单元本钱的降落而下调。

　　与通用LED照明驱动芯片订价模式分歧，公司在智能LED照明驱动芯片产物订价时除斟酌制造本钱外，还会综合斟酌细分产物型号的手艺领先优势、市场竞争环境采纳相对矫捷的订价策略，从而致使智能LED照明驱动芯片在整体不变的根本上略有波动。

　　与同业比拟 谁更具优势?

　　“公司所处行业为集成电路设计行业，首要产物为LED照明驱动芯片。集成电路设计行业中产物线与公司重合或部门重合，且具有必然范围效应的同业业可比公司为杭州士兰微电子股分有限公司(以下简称“士兰微”)。”晶丰明源暗示。

　　在经营方面，士兰微采取IDM模式，晶丰明源采取Fabless经营模式。最近几年来，因为国内集成电路行业和下流LED照明行业延续成长，晶丰明源与士兰微均连结了快速增加。

　　从市场据有率来看，按照CSA统计，2016年我国国内LED照明产物产量约为80亿只，晶丰明源2016年LED照明驱动芯片国内销量为23.04亿颗。依照每只LED照明产物凡是配套一颗LED照明驱动芯片测算，公司 2016年国内LED照明驱动芯片市场据有率约为28.80%，市场据有率较高。因为士兰微未表露LED照明驱动芯片市场据有率和相干销量数据，故没法正确估算该等竞争敌手市场据有率。

　　在手艺实力方面，晶丰明源开辟了非凡的定制化晶圆制造工艺，新一代具有公司自立常识产权的700V-BCD高压工艺可以有用削减光刻次数，下降晶圆制造本钱。而士兰微依托在士兰集成业已不变运行的芯片出产线，成立了新产物和新工艺手艺研发团队，陆续完成了国内领先的高压BCD工艺平台、槽栅IGBT工艺平台、MEMS传感器工艺平台等，构成了特点工艺的制造平台。